002240威华股份分析上海原油qh估值的进化

2020-04-20 18:04:31 by Admin 市场要闻
前言:本篇文章介绍了002240威华股份分析上海原油qh估值的进化的有关情况,希望对您的研究有一定的参考作用。

  作者:佘建跃

  近期,上海国际能源交易中心INE调高了6月15日之后的仓储费,在wp原油再度下探之际,内盘的调整节奏加快,近月合约大跌。市场传言,交易所在打压做多的。庖丁认为,由于近月合约与wp中东原油的价差过大,为了实现内外价差合理,扩大交割仓容是合理的措施,而眼下供大于求,屯油积极性很高,仓储费还维持原定标准就很难让仓储企业愿意提供仓容。当然,仓储费的调整也不能完全实现各合约与wp的价差全部回归。因此,有必要再次梳理上海原油qh合约的定价估值方法。这次疫情带来的严重供大于求,市场通过交易,又给出了上海原油qh估值的新模式,值得理解和总结。

  基本上,估值的基本方法还是跨区套利锚定。即用wp交割油种,如阿曼原油,加运费+其他交割费用得出的进罐价格作为上海原油qh的盘面估值参考。但问题在于,内外合约设计差异,又存在跨区之间的运输时间滞后问题,如何在合约月份之间进行匹配,也是要考虑的重点。下面从三个方面来阐述。

  一、找阿曼原油和Brent原油的价格关系

  阿曼原油有qh交易,同时也是上海原油qh的交割品。因此有条件的租用信息系统可以查到DME阿曼的实时行情,没有条件的可以上网站查收盘价格或者结算价格。

  注意两个时间点:

  1. 每天下午4点半,阿曼原油qh会交易出来一个每天的结算价。这个时候要查一下对应在下午4点半的时候的ICE BRENT价格,就可以算出来阿曼原油对BRENT的价差。阿曼和Brent都是连续合约,挂牌月份一样。即目前首行合约都是同样的月份06合约,次行为07合约、第三行为08合约。最好是把三行合约的价差都记录下来,以便后续计算。这个价格关系可以到夜盘的时候应用。

  2. 每天凌晨2点半(欧洲美国夏令时,非夏令时期间是凌晨3点半),阿曼原油qh会出来一个每天的收市价。由于与WTI和Brent的收市即结算时间一致,因此,也可以方便的记录出来阿曼和Brent前三行合约的价格,以及相应的价差。

  • 迪拜商品交易所DME网站

  主网地址:https://www.dubaimerc.com/

  • 每日结算和收盘价格地址:

  https://www.dubaimerc.com/dme-data

  备注:有SETTLE字样列的价格是凌晨2点半的收市价格,有marker字样列的价格是昨天4点半的结算价

  二、计算阿曼与上期所合约盘面的估值

  按照交割费用表进行实时计算;主要要调整的参数是运费和汇率,其他相对稳定。如下表:

  表格中的参数供参考。需要经常调整的地方包括一程运费和汇率。但是要注意其他费用的变化,如这次仓储费调整,原来的3元/桶估值(半个月算)就应该调整为6元/桶,另外据了解疫情发生后,政策上大方向是鼓励降费减税,因此港杂费方面应该有下调(建议减少1元/桶)。

  三、合约对应问题

  1. 供大于求的替代法估值

  在供大于求的市场环境中,对应于wp就是远期价格曲线是近低远高,近月合约价格低,远期合约价格升水。

  替代法:即认为以目前在上海原油qh保税交割罐里的仓单为交割品(因为货多,不急用),未来到货的wp现货进行置换,从而实现wp首行合约价格向上海原油qh的首行合约传递映射。

  因此,可以在开盘后,按照阿曼和Brent的前三行合约对应的价差,以Brent前三行合约的实时报价,分别推算出上海原油qh前三行合约的价格。即Brent 06(首行)推算 阿曼06(首行),然后推算上海原油qh05合约(首行),依次用Brent的07、08合约推算上海原油qh的06、07合约的盘面估值。

  2. 供不应求的模拟交割法估值

  在供不应求的市场环境中,对应于wp就是远期价格曲线是近高远低,近月合约价格高,远期合约价格贴水。

  模拟交割法:即以wp的首行合约为提货实物,模拟真实的提油、运输时间,交割到上海原油qh指定交割库。这样首行阿曼原油是06合约,那就是6月份提油,按照最快的速度,可以6月底到,作为7月交割(一般要给8月交割)。

  因此,这个时候,wp的首行对应于内盘的第三行(或者第四行,取决于市场的供不应求的程度)。即我们用wp06Brent推算06阿曼,然后推算07合约价格,之后,按照仓储费界定上海原油qh前端合约05和06的价格。

  但是,目前市场的实际运行是直接按照wp06对应内盘06进行计算!

盘面上,填权概念再度走强,百邦科技(300736)、维宏股份(300508)、必创科技(300667)等多股涨停;科技股全面爆发,四方精创(300468)、宝信软件(600845)、汉得信息(300170)、和仁科技(300550)、诚迈科技(300598)、金溢科技(002869)等10多只个股涨停;次新股表现强势,迈瑞医疗(300760)、顶固集创(300749)、振江股份(603507)、合盛硅业(603260)等多股涨停;大金融板块全线拉升,安信信托(600816)涨停,民生控股(000416)冲板,中国太保(601601)大涨9%,东财一度大涨8%,中国平安涨5%,平安银行大涨7%。6QU


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